STO成TOKEN新宠,是福音还是昙花一现?



  • "随着token化改造面临的问题越来越突出,诸如投资者与项目方信息严重不对称、权利与责任不明晰、无监管等,使得市场对token化的改造大失所望。因此,基于实物资产改造的STO得到广泛关注。"

    什么是STO?

    STO即SecurityTokenOffering,最近被区块链行业广泛提起的名词,要理解STO,首先我们需要正确的认识一个区块链的高频词汇——TOKEN。

    TOKEN,早起被翻译为“代币”,其实这个翻译并不准确TOKEN≠ICO,更精准的描述应该是“通证”,即“流通”和“权益证明”,是资产上链的权益凭证,ICO只是其中的一种表现形式。

    而STO即证券型通证。其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。对应着现实中的某种实体金融资产或权益,比如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、区块链系统的分红权等。听起来是不是和IPO有点相似?在实际发行难度中STO的操作难度较IPO要更简单高效易行,因此可以理解为STO是IPO在区块链时代的2.0升级版本。

    与此同时,STO所代表的资产因为已经存在于“现实世界”中。加入了符合政府期许的监管要求,似乎是鱼和熊掌可以兼得的好方案。也正应如此,STO似乎有代替ICO的趋势。

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    从上表我们可以更清晰的看出STO的强大优势:

    1、STO相较于传统证券例如IPO,效率更高,成本更低;
    2、STO是可编程的,使得传统证券变成了智能证券,协议层面自动化管理;
    3、STO更合规和便于监管;
    4、STO可以加速资产的全球流动;
    5、STO可帮助优秀资产获得全球资本;

    可以看出,STO更多的优势集中在政府的支持下,对于一个双创企业、高科技中小企业而言,STO更有助于企业快速抢占全球市场,成为具有影响力的公众企业。

    STO的市场价值

    前段时间,美国纽约金融服务局(NYDFS)批准了GUSD与PAX的发行,此事一出,立刻引起市场强烈反响:一直以来,不受监管的USDT被认为是一颗没有引爆的炸弹,其无法透明的财务让人堪忧。

    而同样的问题,也出现在加密货币发行过程中。因缺少监管,区块链团队在早期通过发行ICO来筹集资金开发项目,获得资金后,项目团队无人监管,项目进度、资金使用情况很难受投资人控制,这样有权无责的情况极大的滋生了项目团队肆意妄为的心态,导致很多投资人损失惨重。

    更为重要的是,长时间以来,尽管投资者投资了区块链项目,但他们拿到的仅仅是使用型通证,而非与现实金融体系中股票对应的股权,也就是说,投资者并没有什么实际的权益。

    STO的出现,很大程度上将从制度上改变这种情况。STO以传统资产为基础,旨在完全符合市场监管要求的框架中运行,允许来自世界各地的投资者参与。特别是在美国,STO是合法合规的TOKEN化资产。

    一旦STO被认可,无论是对交易所还是投资者,都可以放心的持有和交易,并通过STO兑换其他资产。可以预见,STO相对于之前ICO的小众市场而言,更能打开机构投资人的市场,为市场带来更广袤的发展空间。

    市场对STO期许甚高

    SPICE Venture Capital创始人Carlos Domingo - STO市场潜力巨大

    “正如比特币改变货币一样,证券代币(STO)将不可避免地改变股权,因为它们为所有者提供直接、流动的经济利益和快速交付利益。每种类型的所有权都可以被Token化,这是一个巨大的数万亿美元的可寻址市场。”

    国家信息中心朱幼平 - 链改需要用 STO代替 ICO,最终也会取代 IPO

    国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平表示,链改第一步首先需要企业资产通证化。链改第二步还需要资产证券化,这就是 STO。从技术看,STO需要新的技术平台。从政策看,加拿大、美国、英国走在前面。他表示,链改需要用STO代替 ICO,最终也会取代 IPO。 STO是区块链上的“ IPO”,是有实物资产背书的“ ICO”。 STO兼具有 IPO和 ICO的优点而没有其缺点。总之,链改是革命,不是要颠覆传统,而是传统的企业、金融、监管通过拥抱区块链而升级改造,完成链改,完成区块链革命。

    实际交易:STO不再匿名化

    在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。购买 STO 的投资者必须要提供身份信息。

    这样做的原因一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券;另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:

    (1)过去两年收入 20 万美元。

    (2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

    此外在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

    也正因如此,尽管政府对STO的态度积极,不少机构和发行者依然踟蹰不前。试图和证券撇清关系以规避监管,但是还是有很多开发者和机构愿意在这条“接受监管”的路上做努力。

    STO实际审批:细节模糊

    和STO引发的巨大关注相比,STO在实际审批中却含糊不清,据华尔街见闻报道,尽管STO引发市场关注,但美国SEC(美国证券交易委员会)审批STO的流程、标准等细节却少有人了解。近日,采访到了接近Rapidash的相关人士,了解到美国SEC审批STO的一些细节。该人士表示,目前SEC审批通过STO的项目共39家;从获批到发行,SEC没有任何辅导,只有监管。所以,对于那些顺利通过的项目方,后续融资速度较慢和定期监管是他们不得不正视的问题。银行账户开设和反洗黑钱是目前通过STO的两大阻碍,那些拥有实际应用场景的商业模式更容易通过STO,那些想赚快钱的项目会越来越边缘化。

    值得庆幸的是:目前第一批专门研究STO的交易所已经开始上线。Polymath 和Harbour等公司正忙于为加密资产和安全令牌制定标准限制;完全合规的交易所(如Templum) 已获得经纪人交易商许可证,以托管私人配售(但目前这些仅供认可的投资者使用);其他合规交易所,如Open Finance 和tZero 旨在做同样的事情。

    新生危机:去中心化与监管能否兼得?

    除了交易和审批问题,STO 不可避开的一个话题就是监管。可是在区块链世界里谈论监管,是否将区块链的去中心化和全球化特性抛弃,将我们引入一个狭隘的观念?

    另外,证券型代币交易市场与传统证券市场相比,在用户量、资金量、流动性、安全性等方面都有着很大的劣势,很难吸引传统资本进入,只是在短期内成为一种吸引眼球的手段,如果证券型代币不能在其内在价值方面有突破,仅仅是模仿传统的公司机制,就没有太多的实际价值,STO终究昙花一现,还是什么福音,或者末日?这条路实在是任重而道远。

    事实上,任何新生事物的发展都要经历一段漫长而曲折的过程,STO亦是如此。除此之外目前STO还面临着两大风险:

    (1)法律风险。

    STO项目所在地的国家对于STO 的监管态度对项目的合规发展至关重要,也是项目方首先要考虑的问题;

    (2)资产风险。

    STO代币本身带有证券等权益属性,本身依赖项目的真实性。

    除上述风险外,安全风险、技术风险都是不可避免的,对项目方来说,项目的技术条件、网络设备都应当达到必须的技术条件。


 

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